期权交易策略
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对冲策略（四）：delta中性对冲策略
01
定义
delta：期权风控核心参数，简单理解就是「标的资产价格」变动一个点，「期权价格」变化了多少。
看涨期权的Delta为正，处于0~1之间；而看跌期权的Delta为负，在-1~0之间。也就是说，看涨期权的价格会随着标的价格的上涨而上涨，看跌期权则相反，随着标的价格的下跌而上涨。
Delta符号由“期权类型+持仓方向”共同决定。所以，买入看涨和卖出看跌的Delta都是正值，而卖出看涨和买入看跌的Delta则为负值。
总结：买是+，购是+，卖是-，沽是-
02
举例
delta=0.5，即标的涨1元，期权价格涨0.5元。期权越虚，delta绝对值越低；期权越实，delta越高。平值期权|delta|=0.5，即大约50%概率被行权。（可以理解为期权到期变为实值的概率）
| 市场预期 | 对冲后的期权头寸价值受标的资产价格小幅变动的影响较小，该策略主要用于规避方向性风险。 例如：手上持有大量的期权，想避免标的资产的波动对期权价值的影响，或者持有现货，预期资产价格将大幅波动，可是却不知道到底是涨还是跌，赚波动率或者时间的钱。 |
| 操作策略 | 买看涨+卖空标的；卖看涨+买入标的 买看跌+买入标的；卖看跌+卖空标的 |
案例一
王女士购入10手认购期权A（买入看涨是正delta），每手对应的delta值为0.5，同时卖出20手delta值为0.4的认购期权B（卖出看涨期权是负delta），如表所示每手期权对应100份标的：
| 期权 | 数量 | delta的值 |
| 认购期权A | +10 | +10 × （+0.5）× 100 = 500 |
| 认购期权B | -20 | -20 × 0.4 × 100 = -800 |
因此，组合delta = 500 - 800 = -300；
所以王女士需要买入300份标的，将组合头寸调整为delta中性。
案例二
王女士买入个股看涨期权（买入看涨期权是正delta），执行价为8.5，权利金0.6元，合约单位10000股，delta = 0.553；
若王女士需要建立delta中性，则需要卖出5530股股票（不需要规定卖出价格）；
若一周后，delta增加为0.576，则0.576 × 10000 - 1 × 5530 = 230，王女士需要再卖出230股维持中性。
03
根据希腊字母制定策略
